Nelle ultime settimane investitori e analisti si sono convinti che lo yen continuerà a rafforzarsi nei prossimi mesi, in un cambio drastico di scenario rispetto a qualche tempo fa. La divergenza di politica monetaria tra la Federal Reserve e la Bank of Japan è stata la principale causa del rally pluriannuale del cambio USD/JPY. Il “ninja” è arrivato a 162 – massimo dal 1986 – a inizio luglio di quest’anno, ma dopo la riunione della BoJ di fine luglio il quadro generale è cambiato. La Banca centrale giapponese ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base, ma soprattutto ha tracciato la strada per un approccio monetario molto più restrittivo rispetto al passato. Gli ultimi documenti della BoJ e la testimonianza davanti al parlamento del governatore Kazuo Ueda hanno confermato le intenzioni di continuare nell’aumento del costo del denaro.
Dall’altro lato la Fed si prepara a tagliare i tassi di interesse a settembre. “È arrivato il momento” ha detto Jerome Powell il 23 agosto al simposio di Jackson Hole, dando rassicurazioni sul fatto che l’inflazione si stia dirigendo verso l’obiettivo di lungo termine del 2%. In sostanza, la condizione principale che ha determinato l’indebolimento dello yen in questi anni sta venendo meno. Anzi, la situazione si è rovesciata con la BoJ diventata restrittiva e la Fed accomodante.
Tra l’altro, il carry trade in yen che aveva contribuito enormemente al rally USD/JPY è collassato. Per molto tempo i trader si sono finanziati in yen a costi esigui per acquistare dollari a un rendimento superiore di circa 5 punti percentuali. Dopo il cambio di paradigma, sono corsi a chiudere le posizioni, muovendo una montagna di denaro che ha portato al rafforzamento della valuta giapponese.
Yen: ecco dove potrà arrivare
L’opinione degli analisti di mercato, dicevamo, si è spostata decisamente a favore dello yen. L’esito degli ultimi eventi “ci ha dato una maggiore convinzione nell’abbassare le previsioni sull’USD/JPY“, ha affermato Christopher Wong, strategist FX presso Oversea-Chinese Banking Corp. L’esperto ha tagliato le previsioni sul cambio per fine anno da 141 a 138, in quanto “l’avvio di un ciclo di taglio dei tassi da parte della Fed e di un aumento della BoJ significherà un passaggio dalla divergenza alla convergenza della politica monetaria” tra le due Banche centrali.
Addirittura Macquarie prevede che il cross possa scivolare fino a 135, più in basso delle stime di maggio 2023 a 142. “Il cambiamento è stato determinato per il 90% da Jackson Hole”, ha detto Gareth Berry, managing director della società a Singapore. “Powell si è effettivamente pre-impegnato in un taglio dei tassi e ha persino ventilato la prospettiva di un allentamento più aggressivo se il mercato del lavoro si deteriorasse”.
Anche Shinichiro Kadota, responsabile della strategia FX e dei tassi giapponesi presso Barclays Securities Japan Ltd, si è convertito all’idea di uno yen più forte dopo che a giugno aveva previsto un livello intorno a 160 per dollaro entro fine anno. Nel breve termine, l’esperto pone l’attenzione sui dati di venerdì sull’occupazione americana. “Se risulteranno più deboli, il dollaro potrebbe essere venduto ulteriormente”, ha detto.
Una voce fuori dal coro è quella di Shusuke Yamada, responsabile della strategia valutaria e dei tassi giapponesi presso BofA Securities Japan a Tokyo, che prevede un aumento dell’USD/JPY tra 150 e 155 alla fine del 2024. “Non pensiamo che solo perché la Fed taglia i tassi lo yen diventerà forte, poiché questo non è il modello per alcuni dei cicli di taglio passati”, ha detto.
