Lo yen sembra essersi stabilizzato intorno a 147 per dollaro USA in questo periodo, dopo le violente oscillazioni di inizio mese. La valuta giapponese ha fatto un autentico balzo dai minimi del 3 luglio a 162, prima con l’intervento del governo direttamente sul mercato valutario per frenarne la caduta, ma soprattutto a seguito della riunione di fine mese scorso della Bank of Japan. L’istituto centrale giapponese ha alzato i tassi di interesse di un quarto di punto portandoli allo 0,25%, con il governatore Kazuo Ueda che ha tenuto un tono da falco in conferenza stampa alla chiusura del meeting.
Da quel momento, un’ondata di denaro si è mossa verso lo yen facendo saltare il carry trade. Quest’ultima strategia era stata costruita nel corso di molti anni sfruttando i rendimenti negativi della moneta nipponica. In sostanza, i trader prendevano a prestito yen pagando un costo di finanziamento estremamente basso, per investire il denaro in attività molto più redditizie tipo il dollaro USA e le azioni. Quando la BoJ ha attuato l’ultima stretta sul costo del denaro (la prima è avvenuta a marzo 2024 dopo 17 anni), gli investitori sono corsi a rimborsare i prestiti in yen, vendendo le attività long carry. Questo movimento di massa ha generato un grande rafforzamento dello yen, che si è portato fino a 141,68 per dollaro nella giornata fatidica del crollo delle Borse mondiali al 5 agosto. In seguito, il cambio USD/JPY è risalito, grazie soprattutto ad alcuni dati positivi sul lavoro negli Stati Uniti e ai commenti accomodanti del vicepresidente della BoJ, Shinichi Uchida.
Yen e carry trade: ecco cosa attendersi ora
Gli investitori in yen in questo momento stanno tergiversando, probabilmente perché aspettano di capire se le liquidazioni delle posizioni di carry trade sono terminate o ancora è da attendersi una nuova ondata. Nessuno sa con esattezza quanto denaro è ancora intrappolato nel carry trade pronto a essere liberato. Le stime più audaci parlano di 4.000 miliardi di dollari, basandosi sugli investimenti dei portafogli esteri del Giappone. Mentre da TS Lombard stimano che per ripagare il carry trade in yen sarebbero in ballo fino a 1.100 miliardi di yen. Ad ogni modo, parliamo di un fiume di denaro in grado di condizionare pesantemente le quotazioni anche di un mercato enorme come quello valutario.
Non sono pochi coloro che sostengono un nuovo rally dello yen, dopo questa pausa. Tra di essi Richard Kelly, responsabile della strategia globale di TD Securities, che rigetta la narrazione di un carry trade che si accinge alla chiusura completa. “Non si hanno dati reali per valutare le operazioni. Penso che lo yen sia sottovalutato e ciò avrà un’importanza nei prezzi per i prossimi uno o due anni”. Tra l’altro, “la Banca del Giappone avrà ancora bisogno di inasprire, mentre la Fed sta iniziando ad allentare la tensione, il che modificherà i differenziali dei tassi di interesse”, ha aggiunto. Quindi, “andrei long sullo yen. Penso sia l’operazione giusta”, ha concluso.
Della stessa opinione sono gli analisti di Barclays, secondo cui “è troppo presto per dare il via libera alla chiusura dei carry trade”. Questo significa che “gli investitori rimarranno in tensione nelle prossime settimane, con la liquidità destinata a rimanere scarsa e le allocazioni al rischio leggere”.
A giudizio di Jonas Goltermann, vice capo economista dei mercati di Capital Economics, invece, probabilmente “la maggior parte delle perturbazioni immediate derivanti dalla liquidazione del carry trade sullo yen sono ormai passate”. Tuttavia, l’esperto si aspetta che la moneta del Sol Levante “mantenga i suoi recenti guadagni e magari faccia ulteriori progressi nei prossimi mesi e nel 2025”.
