JPMorgan Asset Management ritiene che i tassi Fed possano essere tagliati più di quanto si aspetta il mercato. Gli investitori attualmente scontano almeno 6 tagli da un quarto di punto percentuale ciascuno, come mostra il mercato degli swap sui tassi di interesse, i cui prezzi sono saliti fino a 160 punti base. La Federal Reserve nel suo dot plot trimestrale ha previsto tre sforbiciate per il 2024 per 75 punti base. “Il mercato prezza circa 1,5% di tagli e questo è ragionevole” ha affermato Seamus Mac Gorain, responsabile dei tassi globali a Londra presso il gestore di fondi americano. Tuttavia, “in caso di cattivi risultati economici, la riduzione del costo del denaro potrebbe essere ancora più grande”, ha aggiunto.
Goran era tra coloro che lo scorso anno prevedevano la fine dell’inasprimento della Banca centrale americana sull’aspettativa che l’economia statunitense cadesse in recessione. In realtà ciò non si è verificato vista la straordinaria resilienza degli Stati Uniti. Per l’investitore questa è stata una grande sorpresa in quanto l’inflazione è scesa senza un significativo indebolimento dell’economia che avrebbe indotto la Fed a tagliare i tassi. “Per la maggior parte dell’anno scorso abbiamo pensato che saremmo stati in un contesto di recessione ma ovviamente non lo siamo stati”.
JPMorgan punta sui titoli di Stato USA con i tagli Fed
Per l’anno in corso, lo scenario di base di JPMorgan AM per l’economia statunitense è quello di un atterraggio morbido, con l’inflazione che si dirige stabilmente verso l’obiettivo della Fed. L’indice dei prezzi al consumo per il mese di novembre è scivolato al 3,1% dal picco di oltre il 9% dello scorso anno. Oggi pomeriggio verranno rilasciati i dati sull’inflazione di dicembre e le previsioni sono per un IPC al 3,2%.
Tuttavia, Gorain ritiene che una recessione non possa essere completamente esclusa, il che “rappresenta un motivo convincente per possedere titoli di Stato USA”. In questo momento il gestore patrimoniale da 2.900 miliardi di dollari di asset in gestione sta comprando Treasury a medio e lungo termine fino a 10 anni. Viceversa si tiene lontano dai bond a 30 anni in quanto, a suo giudizio, ci sarà un “irripidimento della curva dei rendimenti” a causa dei tagli dei tassi.
Secondo Gorain, i rendimenti a 10 anni potrebbero ridursi di circa 50 punti base dal livello attuale a circa il 3,5%. Questo genererebbe un aumento dei prezzi delle obbligazioni vista la correlazione inversa con i rendimenti e quindi varrebbe la pena investire adesso nel reddito fisso. “L’1% di rendimenti reali è il livello a cui si arriva in una recessione” ha detto. “Il vantaggio di possedere duration in questo caso è che si ottiene almeno un rendimento reale ragionevole”.
